牛千万潜在利空浮现油价仍有下行压力

　　由于6月大量美债集中到期，美国财政暴雷风险升温，宏观预期转弱，将给国际原油市场带来新一轮的冲击。与此同时，OPEC+会议临近，7月，该组织原油产能恢复大概率延续加速的节奏，供应预期再度增强。叠加美国关税战波及全球经济，或对原油的中长期需求带来负面影响。随着潜在利空因素逐渐浮现牛千万，近期国内原油期货2507合约呈现震荡偏弱的走势，期价试探前期低点支撑位，后市面临较大的下行压力。

　　美债“灰犀牛”迫近

　　今年二季度以来，美国总统特朗普发起的关税战持续加重美国经济衰退的预期，对特朗普而言，目前唯有美联储尽快降息才能缓解未来可能发生的经济衰退危机。不过眼下迫在眉睫的是，6月，美国政府面临6.5万亿美元美债集中到期的局面，美债“灰犀牛”日益迫近。如果美国政府借不到新债，或者新债利率过高，料加重美国财政负担。

　　据统计，2024年，美国财政赤字就超过1.8万亿美元，预计未来特朗普任职3年，美国财政赤字还将进一步扩大至2万亿美元。面对这么大的窟窿，6月，美国财政可能面临暴雷风险，由此或引发又一轮金融风暴，冲击全球股市以及国际原油等大宗商品市场。潜在危机逐渐浮现，宏观预期转弱成为6月国内外原油期价走势的主导因素。

　　OPEC+延续加速增产牛千万

　　继5月意外加速增产之后，OPEC+将在6月延续增产的步伐，幅度和速度超出市场预期。数据显示，OPEC+成员国同意6月增产41.1万桶／日，与5月的增产幅度相同，为连续第二个月加速增产。

　　随着OPEC+在6月初迎来新一轮会议，市场普遍预期其将宣布7月再增产41.1万桶／日。按照目前每个月增产41.1万桶／日，且该组织已将4月、5月和6月的日产量目标提高约100万桶，据此推算，这可能在10月底前完全取消剩余的220万桶／日自愿减产。

　　当下，OPEC+加快增产的决策，凸显其内部矛盾与外部压力相互交织的局面。其关注重心已从前一阶段保障原油市场价格，迅速切换至保住全球原油市场的份额。由此不难看出，OPEC+的这一举动，短期内可能会通过扩大供应来打压油价。然而从长期来看，这一行为或加剧成员国之间在配额方面的分歧，甚至引发市场对原油供应过剩的担忧。

　　原油旺季需求弱于预期

　　从季节性规律来看，美国汽油消费的旺季通常为夏季的6—8月，人们选择在5月最后一周至9月第一周出行旅游。换言之，步入6月以后，北半球原油消费将迎来传统季节性旺季。不过，今年美国宣布推行全面关税政策之后，市场反应强烈，多家金融机构迅速对原油需求增长预测做出调整。其中，高盛将2025年和2026年的原油需求增长预测分别下调至30万桶／日和40万桶／日，暗示贸易摩擦会在较长时间内持续抑制原油需求。同时，摩根士丹利将2025年下半年原油需求增长预测也下调至50万桶／日。

　　除了金融机构外，能源领域的权威机构也表达了对未来原油需求的担忧。据5月的最新数据显示，全球三大能源机构EIA、IEA、OPEC分别将今年全球原油需求增长预期下调20万～40万桶／日。整体来看，受美国关税战因素拖累，今年北半球原油需求旺季或弱于预期，消费因子较难发力。

　　综上来看，随着6月美债集中到期，美国财政压力骤增，新一轮系统性风险或出现，宏观预期转弱将对原油期价形成负面影响。同时牛千万，OPEC+大概率延续加速恢复产能的决议，供应预期进一步增大。美国关税战拖累原油需求预期，供需偏弱格局难改，预计后市国内外原油期货价格面临下行压力。

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